重组中的FTX如何出售资产？对市场有何影响？

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一周之内，FTX 交易所在其复杂的破产程序中取得了两项重要进展。

美国当地时间 12 月 7 日，FTX 无担保债权人官方委员会披露了一份回信，该信是在 12 月 4 日致 FTX 2.0 客户特设委员会的。官方委员会在信中指出，目前提出的重组计划在平衡利益相关者的竞争利益和维护所有无担保债权人利益方面取得了恰当的平衡。预计修订后的重组计划和披露声明将于 12 月中旬提交给破产法院，以便提供更多细节。

同时，官方委员会也在评估可能改进计划条款的合理替代方案，并正在进行有关潜在收购、资本重组或其他交易的讨论。虽然官方委员会目前受限于保密义务，无法披露细节，但许多概念，包括涉及债务回收的权益代币，都已被考虑在内。官方委员会也表示欢迎在未来几个月继续与 FTX 2.0 客户特设委员会合作，共同努力完成这些破产案件。

另一方面， 11 月 30 日，FTX 也获得了破产法院的批准，开始出售其在灰度管理的数字信托的股份。这是 FTX 为筹集资金偿还数十亿美元债务的一部分计划。根据法庭文件，FTX 计划以一种最大化价值的方式出售这些资产，同时尽量避免扰乱数字投资市场。

FTX 在灰度的投资涵盖了各种数字货币，其买家不直接持有实际的货币，而是获得灰度组建和管理的信托的股份。据 FTX 在法庭文件中声明，其持有的信托股份上个月的价值大约为 7.44 亿美元。

那么 FTX 究竟是怎样处理这笔资产的呢?从灰度的股份变为债权人的权益，中间需要经过什么步骤呢?换句话说，FTX 到底如何变现偿债?Odaily星球日报在法庭文件中查阅到详细的步骤。

法庭文件披露的步骤

根据提交的法庭文件，FTX Trading Ltd.及其相关债务人和债务持有人正在实施一系列程序，以出售或转让他们所持有的信托资产。这些程序的目标是在保持对信托资产进行有效管理的同时，确保资产的价值得到最大化，并将所得款项以公平和合适的方式分配给债权人。

法庭文件中写道，债务人被授权，但不是被指示，依据其合理的商业判断，按照以下销售程序执行信托资产的销售：

投资顾问的选择：FTX 将通过一位经法院批准的投资顾问来市场化和出售信托资产。这意味着 FTX 将与这位顾问签订投资服务协议，由该顾问负责处理所有与信托资产的销售相关的事务。

定价委员会的建立：FTX 将成立一个由其代表、委员会代表和特设委员会代表组成的定价委员会。此委员会负责与投资顾问协调，审查并决定资产的定价和销售策略。

定价限制：某些信托资产的销售将受到定价和销售限制。这些限制将在投资服务协议中具体说明，并与 FTX、投资顾问、委员会和特设委员会事先书面商定。换句话来说，这里确保了资产不会被胡乱定价，从而避免市场价值和定价价值差别过大的问题。

销售方法：FTX 将通过投资顾问，以场外交易(OTC)或通过交易所来出售信托资产。

报告要求：所有信托资产的销售都将被记录，并包含在每月向 FTX、委员会和特设委员会提交的报告中。

禁止关联交易：投资顾问不得选择其任何关联方作为信托资产交易的交易对手。

出价要求：对于场外销售，投资顾问需在执行任何此类销售前从不同交易对手处获得至少两个报价。

销售执行：FTX 可以通过投资顾问在一个或多个交易中向一个或多个买家出售信托资产。

经纪交易执行：所有信托资产的销售都应通过或与一家注册的证券经纪交易商或其他免于注册的人士进行。

相关方可能会是谁?

而根据 Coindesk 在今年八月的报道来看，这家“投资顾问”，也就是传统金融内投行所扮演的角色，在这一事件中有可能会是 Galaxy 。

根据八月份一份法庭文件中提到：“ Galaxy Asset Management 在数字资产管理和交易方面拥有丰富经验，包括与拟议的交易类型和投资目标相关的经验。” 这里提到的是迈克·诺沃格拉茨( Mike Novogratz )所创立的 Galaxy 公司的资产管理公司，其是由美国证券交易委员会批准的投资顾问。

而更为大家熟知的 Galaxy Digital ，该公司的另一部分，在 FTX 破产时曾宣布其被 FTX 牵连了数千万美元，文件详细说明了将确保资产管理人代表 FTX 的最佳利益行事的利益冲突程序。如果 Galaxy 真的是此次灰度资产销售的投资顾问的话，那么根据以上的步骤条款，Galaxy Digital 就不能作为对手方参与灰度资产的销售了。

一些新的动向揭示了其资产销售过程的更多细节。例如，报道称“FTX/Alameda 相关地址将 280 万美元 GMT 转至 Wintermute ”，以及“FTX/Alameda 地址将 1.71 万枚 SOL 转至 Wintermute”。这些交易表明，像 Wintermute 这样的市场做市商可能在 FTX 的资产销售过程中扮演了对手方或经纪交易商的角色。

可以看到，文件中给出的销售步骤还是十分专业化的。投资顾问和非强制指导意见的设置允许他们根据市场条件和资产的特性，做出最有利于债权人的决策。这种方法加快了决策过程，提高了销售的效率，同时也确保了过程的透明度和可追溯性。

然而，它也带来了风险管理方面的挑战：可能存在利益冲突，需要额外的监督和控制机制来确保数个委员会的决策符合债权人和其他利益相关者的最佳利益。

总体而言，这种方法在提供灵活性和效率的同时，也需要恰当的监管和透明度机制来维护整个销售过程的公正性和高效性。